会计年度约束下的资金趋紧假象

　

　　一个似乎和市场毫不相干的原因，可能就会成为影响市场交易的关键因素。本周银行间市场的交易就出现了这样的情况。

　　根据会计学的定义，会计年度就是以1年为一个会计期间，并对这个期间进行结算，编制财务会计报告，反映单位的财务状况和经营成果。中国多数企业普遍按照日历年度进行划分，即从1月到12月。这个会计上的规定，并不只是影响财务人员，有时会神奇地影响银行间市场的交易员。

　　本周二，央行进行了1年期央票招标，参考收益率是2.7961%，招标数量为400亿元。但最终的结果是只发行了300.5亿元，近100亿元出现流标。另外，3个月期央行票据本周仅仅发行了20亿元。从这个角度看，结论是银行间市场资金趋紧。

　　但奇怪的是，在公开市场操作上，央行进行的7天正回购受到了追捧。当天正回购总量达到1000亿元之多，创下了9月12日以来的新高。除了量大，回购利率水平也较上周下降了10个基点，仅为1.95%，为下半年的最低点。

　　这告诉我们，从短期回购来看，市场上的短期资金又十分充裕。两个完全相反的结论，居然匪夷所思地在同一天的市场交易中出现了。

　　不过，翻开日历，可以看到，7日回购到期日仍是12月26日，而3个月期和1年期票据，都已经是跨年度的资金了。

　　据了解，临近年底，各类金融机构出于调整持仓比例、实现收益、给出一份漂亮的会计报表等考虑，在年底会计结算之前，对于跨年度资金的需求都会有所增加。这也就可以合理解释，为何央行的跨年度的票据问津者少，而短期回购认购者众。

　　实际上，本周到期资金为600亿元，本周央行净回笼资金为720.5亿元。有市场分析人士认为，本周央行进行的上千亿正回购，下周正好到期，恰是为了年底准备资金。

　　央行在上周定向发行1200亿元的票据，净回笼资金730亿元，已结束了连续5周来的净投放局面。在年底之前，大量发行跨年度的票据，也从侧面说明市场上的流动性依旧充裕，而本周1年期票据的部分流标，只不过是金融机构们受会计年度的影响，暂时不愿意参与其中。

　　在银行间市场上，本周的交易已经明显清淡，各类金融机构逐渐变得更为谨慎，市场交易除了部分是机构之间互相“过券”以外，真实交易量并不见多。(21世纪经济报道 徐炯 2006-12-25)